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2021年欧洲杯分析东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对禾昌团员进行究诘并发布了究诘讲演《深耕车用改性塑料界限，双基地布局翻开成漫空间》，本讲演对禾昌团员给出买入评级，面前股价为13.92元。
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禾昌团员(832089)
投资重点
北交所改性塑料小巨头，“汽车+家电”双轮起程点。1)禾昌团员专注改性塑料出产二十余年，戒指23H1公司领有改性塑料产能11.4万吨，另有8.1万吨产能处于建立及爬坡景色，其中改性聚丙烯是公司的中枢居品。公司下流居品期骗界限以汽车零部件和家电为主，2022年两者收入占比分裂为65%/30%。2)公司事迹恰当增长，2018-2022年营收/归母净利润CAGR分裂达27%/17%，改性塑料粒子毛利率肃穆在20%傍边，事迹肃穆性弘扬优于同行。
需求侧：车用塑料需求向好，家电塑料基本盘褂讪。1)汽车：改性塑料在汽车零部件中期骗普通，其中改性聚丙烯是最主要品类。现在我国单车改性塑料用量约175kg，与外洋比较仍有较大栽植空间，同期新动力汽车轻量化需求栽植，关于改性塑料需求更强。向后看，跟着国内汽车产量回暖+新动力车渗入率栽植，车用塑料需求有望执续扩容。2)家电：家电塑料实在一起需要改性，品类比较汽车更为普通。向后看，跟着地产后周期企稳，家电用塑料需求有望边缘回升。
供给侧：内资企业崛起正那时，公司细分界限竞争上风凸起。1)改性塑料行业呈三档次竞争样子，外资把握中高端阛阓，行业估计度极低，公司属于内资企业第二梯队。2)内资企业在本钱和需求反馈方面具备自然上风，跟着改性工艺工夫冲突，内资稳重渗入高端期骗界限，将来中间梯队有望走出部分优质企业。3)与同行比较，公司业务更为聚焦，居品上深耕改性PP赛谈，与利民实业、新泉股份、乐金熊猫等优质客户杀青深度绑定，毛利率水仁爱肃穆性弘扬举座优于同行。
华东+西北双基地布局，改性塑料产能执续开释。1)江苏宿迁：面容总投资1.6亿元，欧博平台新增改性塑料产能5.6万吨/年，包括10余条改性出产线、4条MB母粒出产线等，现在处于试运营阶段，瞻望在2023年下半年开释部分产能，瞻望2025年杀青满产。2)陕西宝鸡：面容总投资3000万元，新增改性塑料产能2.5万吨/年，主要用于干事西北地区的汽车产业链客户，现在已细致出产运营，瞻望2025年杀青王人备达产。
盈利预测与投资评级：咱们瞻望公司2023-2025年归母净利润分裂为1.1、1.4、1.7亿元，以9月22日收盘价狡计，对应公司市盈率分裂为13.4、10.3、8.6倍。西北宝鸡+华东宿迁面容稳重投产，下流汽车、家电需求稳步栽植，看好公司将来发展出路，初次逃匿给以“买入”评级。
风险指示：产能爬坡过程不足预期，下流需求不足预期，原材料价钱大幅波动。
粉丝在机场见到徐璐的时候，她总是带着笑容，感觉已经彻底放下了，不想和前任有什么瓜葛，沉默是最好的反击。另外徐璐趁着这段时间的高人气和话题度，增加了营业的频率，前不久刚晒过海边大片，3号上午徐璐又分享了剧组vlog，刚开始素颜出镜，徐璐直呼自己有黑眼圈。
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